Fitch присвоило Национальным электрическим сетям Узбекистана первый международный рейтинг дефолта эмитента BB с позитивным прогнозом. Это может улучшить оценку кредитоспособности компании.
3 ноября 2026 года Fitch Ratings впервые присвоило АО «Национальные электрические сети Узбекистана» долгосрочный рейтинг дефолта эмитента BB с позитивным прогнозом. Рейтинг приравнен к рейтингу Узбекистана BB с позитивным прогнозом: свыше 90% долга компании на конец 2025 года и первого полугодия 2026 года покрывалось государственными гарантиями или было предоставлено государством. Fitch ожидает, что до 2028 года эта доля останется выше 75%.
Самостоятельная кредитоспособность компании оценена на уровне b. Ее поддерживают монопольное положение оператора электросетей, реформы отрасли, включая выделение закупки и продажи электроэнергии в отдельную структуру, и ожидаемая прибыльность. Оценку сдерживают ограниченная история и прозрачность регулирования, риски объемов и контрагентов, а также слабая финансовая гибкость. Fitch может повысить самостоятельную оценку после формирования более длительной истории предсказуемого регулирования.
Узбекистан планирует полностью перейти к тарифообразованию на основе регулирования RAB с 2027 года. Передаточный тариф компании в августе 2026 года был вдвое выше уровня 2024 года после трех повышений в 2025–2026 годах; компания ожидает его индексации примерно на 5% в год с 2027 года. При этом регуляторная система пока имеет короткую историю, а тарифы устанавливаются на краткосрочной основе.
По бизнес-плану, капитальные затраты в 2026–2030 годах составят около 1,5 млрд долларов. Примерно половину предполагается финансировать за счет международных финансовых институтов, остальное — через государственно-частные партнерства и собственные средства. Fitch прогнозирует отрицательный свободный денежный поток в среднем около 1 трлн сумов (80 млн долларов) в год в 2026–2030 годах. Средний валовый леверидж FFO, по прогнозу агентства, составит около 4x в 2026–2029 годах против 6,7x в 2025 году.
Около 90% долга на конец 2025 года было номинировано в твердых валютах, тогда как выручка поступает в сумах; возможности валютного хеджирования в стране ограничены. Fitch ожидает ослабления сума к доллару примерно на 2% в год в 2027–2030 годах. Государство контролирует компанию, утверждает ее стратегию и инвестиционные планы и устанавливает тарифы. В 2024–2025 годах компания безвозмездно получила от других связанных с государством компаний передающие электросетевые активы примерно на 400 млн долларов; в ней работают около 9 000 человек.
Изложение подготовлено UZStock по публикации источника.