Fitch подтвердило рейтинг Uzbektelecom на уровне BB с позитивным прогнозом. Это указывает на возможное улучшение кредитной оценки компании.
Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг Uzbektelecom на уровне BB и сохранило позитивный прогноз. Самостоятельный кредитный профиль повышен с bb- до bb. Рейтинг эмитента приравнен к суверенному рейтингу Узбекистана BB и теперь соответствует самостоятельному профилю: агентство ожидает исключительно высокую вероятность государственной поддержки. Позитивный прогноз отражает прогноз по суверенному рейтингу; дальнейшие рейтинговые действия, как ожидается, будут связаны с ним.
Оценка опирается на 94% долю государства в компании, государственные гарантии примерно по 43% ее внешнего долга и ведущую роль Uzbektelecom в телекоммуникационной инфраструктуре страны. Fitch ожидает, что доля гарантированного государством долга превысит 50% к концу 2027 года. Компания планирует финансировать развитие сети за счет займов банков развития и международных финансовых организаций под государственные гарантии, а также собственных средств. Возможное международное IPO, сроки которого зависят от рыночных условий, по оценке Fitch не повлияет на рейтинг, поскольку государство, как ожидается, сохранит контрольный пакет.
На конец сентября 2026 года доля Uzbektelecom на рынках мобильной связи и фиксированного широкополосного доступа оценивалась примерно в 32% и 85% соответственно. В Узбекистане работают пять операторов мобильной связи. Инвестиции в оптоволоконную инфраструктуру и сети 4G и 5G поддерживают позиции компании, но высокие капитальные затраты и зависимость от одного рынка ограничивают самостоятельный профиль.
Fitch прогнозирует рост выручки в среднем примерно на 10% в год в 2026–2029 годах. Капитальные затраты, как ожидается, достигнут 49% выручки в 2026 году, а затем снизятся примерно до 20% к 2029 году. Чистый долг к EBITDA, по прогнозу, вырастет с 2,3x в 2025 году до 2,8x в 2026-м, затем постепенно снизится до 2,6x к 2028 году. Агентство ожидает, что отношение операционного денежного потока за вычетом капзатрат к долгу превысит 7% к 2029 году.
Среди факторов возможного понижения рейтинга Fitch называет снижение суверенного рейтинга или ослабление связей с государством и его поддержки. Для самостоятельного профиля рисками являются снижение оценки операционной среды Узбекистана ниже b+, устойчивый рост чистого долга к EBITDA выше 3,0x из-за задержек или перерасхода средств на сетевые проекты, а также показатель операционного денежного потока за вычетом капзатрат к валовому долгу ниже 7%.
Изложение подготовлено UZStock по публикации источника.
Эмитенты: